尽管全球地缘政治阴云密布，德国DAX指数却在工业订单意外强劲的数据支撑下，连续第八个交易日收涨，再创历史新高。然而，在表面的繁荣之下，机构投资者与散户之间出现了罕见的情绪分歧。
2026年伊始，德国股市迎来梦幻开局。当地时间1月8日，德国基准DAX指数在开盘后继续攀升，日内触及25,217.52点的历史新高。
这已是该指数在2026年短短几个交易日内第四次刷新历史记录，延续了自2022年下半年开始的牛市轨迹。
截至收盘，DAX指数最终收于25,127.46点，实现 “八连阳” ，这是自2025年5月以来最长的连续上涨周期。
新年第一周，全球市场并不平静。美国与委内瑞拉、俄罗斯的地缘政治紧张局势升级，市场对宏观经济的担忧持续存在。
然而，这些不利因素似乎并未阻止德国股市的脚步。DAX指数不仅在不确定性中稳步上行，更在1月7日首次突破了25,000点这一关键心理关口，随后在次日继续攻城略地。
这种强势表现并非一日之功。回顾近期走势，DAX指数在过去11个交易日中有10日收涨，自2025年4月的52周低点以来已累计反弹27.74%。2025年全年，该指数录得23% 的可观涨幅。
与欧洲其他主要市场相比，德国股市的表现尤为突出。1月8日，欧洲斯托克50指数下跌0.33%，英国富时100指数微跌0.04%，而DAX指数则顽强收涨0.01%，法国CAC40指数上涨0.12%。
周四市场走强的主要催化剂来自一份意外的经济数据。德国联邦统计局公布，2025年11月制造业新增订单环比大幅增长5.6%，远超市场预期。
“这终于为工业带来了好消息，”德意志银行研究部经济学家马克·沙滕贝格在评论该数据时表示，“近几个月的微弱上升趋势似乎得到了确认。低谷似乎已经过去。”
这份强劲的工业订单数据暂时抵消了海外市场的疲软信号。前一日，纽约股市在初步创下纪录高点后回落。
美国总统特朗普的一系列言论，包括限制大型投资者购买独栋住宅、呼吁大幅增加2027年国防预算，以及要求国防公司暂停股息支付和股票回购，均令市场感到不安。
在指数整体上涨的背景下，不同板块的表现呈现明显差异。地缘政治风险成为市场主要驱动因素之一，特别是在美国扣押与委内瑞拉有关的两艘油轮（其中一艘为俄罗斯籍船只）后，国防类股票受到市场青睐。
特朗普提出到2027年将年度国防开支增加50%至1.5万亿美元的计划，直接推动了德国国防股的上涨。莱茵金属公司股价上涨3%，伦克集团上涨1.9%，亨索尔特上涨0.9%。
与此同时，传统工业巨头也表现不俗。拜耳股价上涨1.3%，巴斯夫上涨0.9%，西门子医疗上涨0.7%。
这些跨国公司的强劲表现，部分解释了为何DAX指数能够与德国国内相对疲弱的经济表现“脱钩”。DAX成分股公司几乎全部是业务遍布全球的大型跨国企业，其业绩更多受全球而非单纯德国本土经济状况影响。
有趣的是，随着DAX指数攀升至历史高位，机构投资者与散户投资者之间的市场情绪出现了显著分化。
根据德意志交易所1月7日发布的最新调查，56%的散户投资者持看涨态度，而机构投资者的看跌比例则较前次调查上升了6个百分点。
| 投资者类型 | 看涨比例 | 看跌比例 | 情绪指数 | 主要行为 |
|---|---|---|---|---|
| 机构投资者 | 39% | 35% | +4点 | 6%转为看跌，部分开设空头头寸 |
| 散户投资者 | 56% | 31% | +25点 | 14%买入股票，4%平仓空头头寸 |
德意志交易所情绪指数显示，机构投资者的情绪指数为+4点，较上次调查下降12点；而散户投资者的情绪指数则跃升至+25点，上升20点。
市场分析师约阿希姆·戈德堡指出，这种差异可能反映了两类投资者不同的投资策略和时间框架。机构投资者可能希望“尽可能快地从市场回调中获利”，而非真正的悲观主义者。
德国股市的持续上涨，与国内投资者结构的深刻变化密切相关。传统上以风险厌恶著称的德国零售投资者——特别是年轻一代——近年来越来越多地成为股票持有者。
根据德国股票研究所的数据，2024年德国约有1210万人（占总人口的17.2%）投资于股票基金、ETF或个股。
这种转变标志着德国储蓄文化的历史性转变。低利率环境促使储户寻找更高收益的投资渠道，而数字交易平台的普及则降低了股票投资的门槛。
戈德堡分析认为，散户投资者在年底前已经了结了部分看涨头寸的利润，因此在新年伊始从许多中性立场转向看涨一侧。而机构投资者则更加谨慎，可能因为近期DAX处于历史高位而采取更为保守的策略。
尽管股市表现强劲，德国经济的基本面却描绘出一幅更为复杂的图景。德国央行在2025年12月的预测中预计，2026年初经济复苏仍将保持疲软，更强劲的增长预计仅从第二季度开始。
这种股市与经济表现的“脱钩”现象并非德国独有，但在德国尤为明显。DAX指数自2022年下半年以来的强劲上涨轨迹与德国经济相对滞后的复苏步伐形成了鲜明对比。
2025年，DAX指数上涨23%，2024年上涨18.85%，2023年上涨20.3%，而同期德国经济增长却远未达到如此强劲的水平。
这种分化凸显了全球化时代国家股市与其国内经济之间日益复杂的关系。对于主要由跨国公司组成的DAX指数而言，全球经济增长、货币政策和地缘政治动态往往比德国本土经济指标更具影响力。
展望未来，德国股市面临一系列相互交织的推动力与挑战。积极因素包括全球央行可能转向更为宽松的货币政策，以及人工智能、绿色能源等长期趋势带来的结构性机遇。
与此同时，风险因素也不容忽视。持续的地缘政治紧张局势、全球贸易环境的不确定性，以及德国国内结构性改革进展缓慢，都可能对市场情绪造成压力。
戈德堡预计，如果DAX指数回调至24,400/24,500点区域，可能会出现来自平仓这些头寸的需求。总体而言，他认为DAX正以“略微积极的情绪基调”开启新的一年。
对于投资者而言，关键问题在于当前的市场上涨是否具有可持续性，还是主要受流动性驱动的短期现象。机构与散户之间的情绪分化，以及股市与经济基本面的脱节，都提示着需要保持审慎乐观的态度。
法兰克福交易大厅的喧嚣逐渐平息，但关于德国股市走向的讨论远未结束。DAX指数在历史高位的徘徊，既是对德国工业韧性的认可，也反映了全球资本在不确定时代的选择。
“市场在庆祝纪录高点，但背后是机构与散户之间日益加深的认知鸿沟，”一位驻法兰克福的交易员评论道，“真正的考验将在全球流动性环境发生变化时到来。”
随着德国央行预测的经济复苏可能在2026年下半年加速，股市与经济基本面的关系或将重新校准。在那一刻到来之前，德国股市的这场“孤独牛市”仍将在掌声与疑虑中继续前行。
